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2016-03-03  阅读次数:  1261 字号:

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前期在市场下跌过程中,投资者对分级基金下折有很多疑惑,今天小编集中解答一下。

分级下折答疑

1
为什么要向下折算?

设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保护;二是在市场下跌过程中,B份额杠杆越来越大,下折可将杠杆恢复至2倍,避免极端情况下B份额血本无归。

我们可以通过一个网络上形象的比喻来理解分级基金为什么要下折。

分级基金分为A类份额和B类份额,为了容易理解,我们就说是哥哥和弟弟好了。哥哥胆大激进,弟弟胆小谨慎。母亲有一天把兄弟两叫到跟前,说这里有200万,你们兄弟两每人100万,自己去过日子吧。

从母亲那里领完钱回来后,哥哥突然向弟弟提了一个建议:把你的100万借给我去炒股,赌赢了赌亏了都算我的,我保证你的本金安全,另外每年给你5万利息,弟弟同意了,于是哥哥拿着200万去炒股了。母亲就是母基金,弟弟就是A类份额,哥哥就是B类份额,所谓的分级基金,本质就是借钱炒股。

因为从弟弟那里借来100万炒股,如果碰上牛市哥哥就赚大发了,如果碰上熊市就亏吐了,所以我们通常也把哥哥叫做杠杆基金。至于弟弟本人,不炒股,就等着年底向哥哥收5万元利息,倒也挺安逸。

接下来又出现了一个新的问题,弟弟的本金怎么保障?万一哥哥输红了眼,自己100万亏光了,再把弟弟的100万也亏了怎么办?于是哥哥和弟弟的约定中就有一个向下折算(简称下折)的条款。

弟弟当初借钱的时候提了一个要求,炒股帐户他要每天收盘看一眼,一旦总资金200万的帐户亏到125万,这时帐户里等于是弟弟100万+哥哥25万,弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽出75万,于是125万的帐户变成50万,兄弟两每人25万,哥哥接下来就拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。

2
向下折算中,分级B持有人为什么会亏损?

B份额的高溢价率是导致亏损的重要原因。

向下折算是根据B份额的净值折算,但近期在触发下折日,B份额溢价率非常高,有的甚至超过100%。

举例来说,假设某只分级B下折时的净值是0.198元,假设您有10000份B类基金,那么总资产净值是1980元。下折后,B类的份额变成了1980份,净值1元,总资产净值1980元。

但是这只分级B在折算前一日交易价格是0.459元1份,也就是当天如果买入1万份B,要花4590元,折算后,只可以拿到1980元,要亏损2610元。

不过,在完成折算后,分级B的二级市场交易价格通常会出现上涨来恢复一定溢价(但也无法达到折算前的水平),所以实际亏损是小于2610元。

这也需要提醒投资者,在完成折算后,不要急于在二级市场马上卖出分级B。

3
下折前,分级B为什么溢价率如此之高?

通常来说,在临近下折的过程中,A的折价率和B的溢价率会同步收窄,也就是说A会出现价格上涨,B会出现下跌。

但是由于这一轮调整过程中,市场急剧下跌,分级B由于杠杆效应,下折前有的分级B单日净值跌幅甚至超过20%,但二级市场交易的分级B由于涨跌停限制,最多只下跌10%,由于造成了较高的溢价率。

4
分级B向下折算后,亏损的钱都去哪里了?

这个问题就像问个股下跌,钱被谁赚走了一样。 分级B下折损失的是溢价,因此是被二级市场交易对手赚走了。

我们也可以回顾一个股票市场经典的《两个烧饼的故事》来理解。

假设一个市场,有两个人在卖烧饼,有且只有两个人,姑且称他们为烧饼甲、烧饼乙。

假设他们的烧饼价格没有物价局监管。

假设他们每个烧饼卖一元钱就可以保本(包括他们的劳动力价值)

假设他们的烧饼数量一样多。

——经济模型都这样,假设需要很多。

再假设他们生意很不好,一个买烧饼的人都没有。这样他们很无聊地站了半天。

甲说好无聊。

乙说好无聊。

看故事的你们说:好无聊。

这个时候的市场叫做很不活跃!

为了让大家不无聊,甲对乙说:要不我们玩个游戏?乙赞成。

于是,故事开始了。。。。。。

甲花一元钱买乙一个烧饼,乙也花一元钱买甲一个烧饼,现金交付。

甲再花两元钱买乙一个烧饼,乙也花两元钱买甲一个烧饼,现金交付。

甲再花三元钱买乙一个烧饼,乙也花三元钱买甲一个烧饼,现金交付。

。。。。。。

于是在整个市场的人看来(包括看故事的你)烧饼的价格飞涨,不一会儿就涨到了每个烧饼60元。但只要甲和乙手上的烧饼数一样,那么谁都没有赚钱,谁也没有亏钱,但是他们重估以后的资产“增值”了!甲乙拥有高出过去很多倍的“财富”,他们身价提高了很多,“市值”增加了很多。

这个时候有路人丙,一个小时前路过的时候知道烧饼是一元一个,现在发现是60元一个,他很惊讶。

一个小时以后,路人丙发现烧饼已经是100元一个,他更惊讶了。

又一个小时以后,路人丙发现烧饼已经是120元一个了,他毫不犹豫地买了一个,因为他是个投资兼投机家,他确信烧饼价格还会涨,价格上还有上升空间,并且有人给出了超过200元的“目标价”(在股票市场,他叫股民)。

在烧饼甲、烧饼乙“赚钱”的示范效应下,甚至路人丙赚钱的示范效应下,接下来的买烧饼的路人越来越多,参与买卖的人也越来越多,烧饼价格节节攀升,所有的人都非常高兴,因为很奇怪:所有人都没有亏钱。。。。。。

这个时候,你可以想见,甲和乙谁手上的烧饼少,即谁的资产少,谁就真正的赚钱了。参与购买的人,谁手上没烧饼了,谁就真正赚钱了!而且卖了的人都很后悔——因为烧饼价格还在飞快地涨。。。。。。

那谁亏了钱呢?

答案是:谁也没有亏钱,因为很多出高价购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产——烧饼!

有人问了:买烧饼永远不会亏钱吗?看样子是的。但这个世界就那么奇怪,突然市场上来了一个叫李子的,李子曰:有亏钱的时候!那哪一天大家会亏钱呢?

假设一:市场上来了个物价部门,他认为烧饼的定价应该是每个一元。

假设二:市场出现了很多做烧饼的,而且价格就是每个一元。

假设三:市场出现了很多可供玩这种游戏的商品。

假设四:大家突然发现这不过是个烧饼!

假设五:没有人再愿意玩互相买卖的游戏了!

如果有一天,任何一个假设出现了,那么这一天,有烧饼的人就亏钱了!那谁赚了钱?就是最少占有资产——烧饼的人!

这个卖烧饼的故事非常简单,人人都觉得高价买烧饼的人是傻瓜,但我们再回首看看我们所在的证券市场的人们吧。和卖烧饼的原理其实一样,谁最少地占有资产,谁就是赚钱的人,谁就是获得高收益的人!

注:以上故事来源网络

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