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2013-12-06  阅读次数:  1463 字号:

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霍华德·马克斯(Howard Marks)1995年创建橡树资本(Oaktree Capital),管理着760亿美元的资本,主要投资于高收益债券、不良债务和私人股权。他自1990年开始一直给客户写投资备忘录。从他所写的备忘录中,我们可以寻找到他所认为的投资中最重要的事情。

 

1.思考要有更深的层次
马克斯认为,投资者应该拥有更深层次的思考,他认为更深层次的思考是一反常规的。投资者应该考虑问题的许多不同结果,比如我的预期与大家的共识有哪些不同?按照概率来讲,会出现哪些结局?

投资是一门艺术,成败的关键是要进行第二个层面思考。马克斯说:“要优于一般的投资者,你必须要比一般人的想法更超前。你能这样做吗?什么能让你这么做呢?”

 

2.理解市场有效性以及其局限性
市场有效理论的前提包含了一定的假设,比如它假设多数投资者都是努力工作的,他们都是聪明、客观并且成熟的投资者。他们有平等机会获得所有可用的信息,都可以自由买卖或卖空任何一项资产。但现实中,这种情况并不适用于所有投资者。

正如马克斯所说的那样,“许多最好的投资,都是存在于其他投资者不能或者不愿投资的领域。”在某些时期内,某一些特定的资产甚至整个市场都有可能是无效的。

 

3.理解价值
马克斯说:“我们都知道,即使拿出一个硬币连续投掷了十次都向上,下次投掷向上的概率仍然是50%。同样的事情,股票的价格即使已经连续十天上涨,也不能确定明天股票的走势会是上涨。”

当公司的流动资产在支付了所有的负债后的每股剩余资产比其股价多,这样的公司被视作拥有净资产价值的公司。19世纪50年代在美国,这种类型的投资非常出名,当提前知晓企业会关闭和清算的消息时,企业的股价会上涨,也就是众所周知的“死了比活着更值钱”。

但是对于现在更多的投资者来讲,企业的价值更多的体现在其未来的收益上。马克斯说:“购买价格低于其价值的东西,在我看来,是最可靠的赚钱方式。以便宜价格购买具有较大价值的资产并不需要运气,它只是要求市场参与者能醒悟过来,回到现实,认知企业的价值,并寻找
价格低于价值的机会。”

马克斯说,以下这些领域容易寻找到好的投资机会:未知的领域,或者市场没有完全理解的领域;基本面存在周期性问题的领域;有暂时性的事件危机,让市场害怕的领域;被市场忽视的领域。投资者在投资前首先要判断企业的内在价值,同时明白如何去坚持内在价值的观念。马克斯说:“一个关于估价非常准确的思考,一定程度的坚持会带来不错的收益。一个关于估价不正确的思考,顽固的坚持,会带来糟糕的结果。”投资者要懂得根据市场的情况调整对企业的估值。

 

4.关注周期
第1条规则:大部分事情被证明是周期性的。第2条规则:如果其他人忘记了第一条规则,获得收益的最大机会来了。大多数人可能听说过一句名言,“树不会长到天上去。”事情的单向运行不能永远持续下去。在投资中最危险的事情之一,是将目前的形势看成是未来的趋势,而不是关注业务状况、投资或信贷周期。单纯相信良好的业绩会持续并且坏情形不会来临,那就很难判断经济所处的周期的确切位置。在乐观情绪盛行的时候,大多数的预报和预测是完全错误的。在1929年、1999年或2007年的周期高点,大多数参与者天真地认为,“股市会像以前一样运行。”马克斯认为,了解周期的过程是很重要的,而不是单纯地惯性预测6个月或1年内会发生什么。马克斯说:“周期最终总是会获胜的一方。

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