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2016-03-03  阅读次数:  1328 字号:

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1、投资分级B可以关注哪些因素?

    市场走势(预期)、标的指数走势、市场情绪、杠杆倍数、分级整体折溢价、分级B的成交量等。

(1)标的指数走势
    分级B的本质是对指数进行杠杆投资。
    在通常情况下,指数上涨1%,2倍杠杆的分级B价格会上涨2%。我们可以把“指数涨跌幅X价格杠杆”认为是分级B价格理论涨跌幅。实际中,分级B的价格还会受到市场情绪、投资者预期、分级基金折溢价等因素的影响,实际分级B的涨跌幅时常偏离于“理论涨跌幅”。
    以鹏华证保B为例,截至2014年12月31日,证保B上市以来的154个交易日中,有105个交易日单日涨跌幅与理论涨跌幅非常接近,误差在-1%-1%内(数据来源:wind)。

(2)杠杆倍数(价格杠杆)
    分级B价格理论涨跌幅=指数涨跌幅X价格杠杆倍数。

(3)市场情绪
    当市场对指数(行业)有强烈的上涨预期时,分级B的涨幅会高于理论涨幅。例如2014年12月10日,证保指数当日上涨0.66%,而证保B封涨停,可能市场对对证券保险有强烈的上涨预期。又例如,2014年12月24日,传媒指数上涨1.77%,鹏华传媒B却下跌2.45%(数据来源:wind),可能市场对传媒板块年底的表现不太看好。

(4)分级B成交量
    当市场上有多只跟踪相同板块的分级基金时,交投活跃、流动性好的分级B通常会对价格提供流动性溢价。

(5)整体折溢价
    当分级出现整体溢价时,将出现溢价套利空间,套利者将申购母基金,然后拆分为分级A和分级B后卖出。换言之,整体溢价会带来新的分级B,如果套利者选择卖出,分级B的价格也可能受到一定压制。如果市场对行业的预期足够强烈的情况下,新注入的分级B对价格的压制也可能被做多的情绪抵消。

2、投资分级B的两种途径 

    当投资者看好指数走势,想买入分级B时,可以选择两种途径来获得分级B。
    途径一:当整体折价或溢价不高的情况下,建议可以选择直接场内买入。
    途径二:当整体溢价较高时,可以考虑申购母基金,然后T+2日拆分为分级A和分级B,T+3日将分级A卖掉后,拿到分级B。风险点在于申购母基金,三天后才能卖出分级A和分级B,客户需要对未来三天分级B的表现有一定把握,需具备一定前瞻性。   

3、分级B上折时的注意事项:

 (1)上折可以看成是分级基金分红,投资者折算前申购母基金,折算后所持有的基金资产与折算前无差异(不考虑折算期间指数涨跌的情况下)。

 (2)上折前,要避免追高买入高溢价的分级B

    案例:2014年11月27日鹏华证保分级向上不定期折算示例
    2014年11月26日,鹏华证保分级基金净值1.515元,触发向上不定期折算阈值。若11月27日折算前在场内买入10000股鹏华证保B,当日收盘价2.542元,投资成本是25420元。折算前证保B的净值是2.138元,持有基金资产净值为21380元.
    11月28日进行折算,证保B净值折成1元,超过1元的部分折成母基金份额。折算后,拿到10000股净值为1元的证保B和11380份净值为1元鹏华证保分级母基金(注:分级基金折算是按照基金净值进行折算),持有基金资产21380元。
    相较于投资成本25420元,浮亏4040元,原因在于折算前在场内买入了高溢价的证保B,而折算时按照基金净值折算。
    因此,在向上折算前选择场内申购母基金会更划算。
分级B折算前后比较

4、分级基金上市首日的分级B的投资策略?

(1)上市首日分级B的价格如何计算?
    新成立的分级基金上市首日,约定收益率较低的分级Aewin棋牌游戏官网下载_ewin棋牌下载_ewin棋牌官网有较大幅度下跌,直到隐含收益率达到市场平均水平。通常情况下,分级A首日跌停,跌停价为0.9元。分级B的上市价格可以根据母基金前一日净值来测算:上市前母基金净值X2-0.9,例如鹏华信息分级,上市前净值为0.994元,则信息B上市的理论价格=0.994X2-0.9=1.088元。上市首日,信息B收盘价1.066元,接近于理论价格。

鹏华分级基金上市首日净值及价格表现(数据来源:wind)分级B的投资策略
    注1:分级B上市理论价格=上市前母基金净值X2-0.9;

(2)如果想买入新上市的分级B,可以如何操作?
    若上市前母基金净值大于1,分级B上市后理论价格将高于1.1元,正常情况下,上市首日分级B将会封涨停,因此投资者在分级基金上市首日很难买到分级B,看好指数走势的投资者可以选择在场内申购母基金,然后拆分成分级A和分级B。在合理的价位将分级A卖掉,就可以拿到分级B。
    注:如果分级基金在上市前提前开放申购赎回,投资者可以在上市前申购。

 5、向下到点折算时,分级B投资风险和机会

   
当分级B的净值接近0.25元,临近向下折算点时,分级A和分级B出现博弈机会。

(1)看好指数将触底反弹(分级基金不下折),可以买入分级B,因为接近下折点时,分级B的杠杆约5倍,是最佳的反弹利器。但,如果最终指数继续下跌,触发下折,投资分级B将蒙受较大损失。

(2)判断指数将继续下跌(分级基金下折),可以买入分级A,分级A在接近下折时存在套利空间,通常分级A交易价格会向净值靠拢。
    案例:2013年12月26日鹏华资源分级向下不定期折算示例
    2013 年 12 月 26 日,鹏华中证 A 股资源指数分级基金的 B 份额净值为 0.239 元,达到基金合同规定的不定期份额折算阀值 0.250 元。从12月16日资源B净值跌破0.3元后,其净值与市价(收盘价)如下(数据来源:wind):
分级基金下折
    如果某投资者在12月25日判断鹏华资源不会发生下折,于是在二级市场以0.312元的价格买入10000份资源B,那么在折算后的投资结果如下:
资源B折算后投资结果
    所以,在这种博弈中,如果判断错误将会出现较大的亏损,但如果正确选择投资资源A,收益将会为正。(详见案例2)

    案例5:2012年年底信诚中证500分级基金在面临下折临界时触底反弹
    2012年11月底,在市场低迷的环境下,信诚中证500分级基金一度在临时折算阈值附近徘徊。信诚500B从11月27日首次低于0.3元到12月3日0.254元,几乎面临向下折算(数据来源:wind)。但是随后市场反弹,在一个月的时间里,中证500指数反弹25%左右。如果某投资者在12月4日盘中认为中证500将会反弹,该基金不会下折,则在这波反弹中的收益将会达到100%。
信诚500B
    在分级基金面临下折时,确实有很大的机会,但是选择的难度会非常高,建议投资者确实对市场有十足的把握再进行参与。

6、分级B的投资小结

a.指数走势是投资分级B的核心;
b.同类标的分级B对比时,优先选择流动性好、杠杆高、溢价低、波动大的品种;
c.分级整体溢价过高时,获得分级B的方式可以考虑选择申购母基金后拆分;
d.分级B也可以作为市场情绪指标供投资者参考;

[1] 市场上的股票分级基金分级A约定收益有一些差别,在一年定期存款利率基础上加3%或4%。鹏华旗下所有分级基金分级A均为一年定期存款利率+3%。

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鹏华全球高收益债人民币份额(QDII)

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数据来源:WIND,本数据仅供参考,鹏华基金不保证其准确性,新豪门娱乐:也不构成相关的业绩保证或投资建议。